John B. Sanfilippo & Figlio: Qualità utili, non impazzire a livelli così elevati

sottoporre a tensione

Il cibo è il nostro terreno comune, un’esperienza universale. -James Barba

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All’inizio di questo mese, ho pubblicato un tweet in cui evidenziavo come il rapporto small cap/large cap fosse recentemente crollato ai livelli visti l’ultima volta durante il crollo pandemico del 2020. Dopo aver formato un fondo a questi livelli, abbiamo assistito a un'inversione del rapporto. Se ritieni che potremmo assistere a un ripetersi della stessa situazione e stai cercando opportunità nel settore delle società a piccola capitalizzazione, potresti prendere in considerazione l'idea di esporti a John B. Sanfilippo & Son, Inc.(NASDAQ:JBSS).

Questa azienda è un'azienda nordamericana a conduzione familiare di quarta generazione, attualmente percepita come una delle più grandi aziende di lavorazione delle noci al mondo (quasi il 50% del mix di prodotti proviene da noci, anacardi e noci miste). ).

Presentazione FY22

Evidentemente, il profilo del prodotto (semplicemente pazzesco) può sembrare di natura piuttosto unidimensionale, ma ciò che fa JBSS, lo fa molto bene. Ciò che aiuta è che gestisce un’operazione di lavorazione delle noci integrata verticalmente per il suo portafoglio di noci pecan, arachidi e noci. Inoltre, il suo gruppo di acquisto ha oltre 25 anni di esperienza, che possono rivelarsi molto utili durante le iniziative di approvvigionamento di materie prime. Fondamentalmente, negli ultimi anni, JBSS ha fatto bene a ridurre alcuni dei suoi canali di distribuzione non principali e concentrarsi su ciò che sa fare meglio. Oltre 10 anni fa, si rivolgeva al mercato delle esportazioni, ma ora questo è andato in disuso, anche se ha premuto il pedale con le sue iniziative di distribuzione al consumo.

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Se segui l'account Twitter di The Lead-Lag Report, noterai che negli ultimi anni ho pubblicato moltissimi contenuti che evidenziano quanto l'inflazione alimentare si sia rivelata sfavorevole. Ma la forza dei prezzi di cui gode John B. Sanfilippo & Son, Inc. è tale che è stata in grado di far crescere l’EBITDA del gruppo per un altro anno (prima dell’anno fiscale 22, l’EBITDA era migliorato per 3 anni consecutivi).

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Un altro aspetto impressionante di JBSS è il modo in cui è riuscita a ridurre la propria leva finanziaria, anche se l’EBITDA ha continuato a migliorare. Il rapporto debito finanziario/EBITDA, che era superiore a 1x prima dell'anno fiscale 2019, si è più che dimezzato e attualmente è inferiore a 0,5x. Mentre la Fed continua a mantenere un atteggiamento aggressivo, le small cap con profili di leva finanziaria intrinsecamente più bassi riceveranno molta attenzione da parte del denaro intelligente.

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JBSS non ha solo la fortuna di avere un profilo di leva finanziaria in calo, ma ha anche fatto bene a riorientare il suo mix di asset, tanto che il flusso di cassa libero ("FCF") generato da questi asset è attualmente a livelli elevati. Inevitabilmente, ciò ha anche incrementato il rendimento FCF associato a JBSS, che attualmente si attesta al 6,3%, ben al di sopra della media a lungo termine.

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Un profilo di leva finanziaria in calo combinato con un miglioramento del FCF dovrebbe in genere portare un’azienda a essere più generosa con la sua distribuzione. Infatti, verso la fine di aprile, avevo segnalato che questo sarebbe stato un tema dominante nel settore dei beni di prima necessità.

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Bene, ti interesserebbe sapere che JBSS ha una storia abbastanza coerente di condivisione della sua generosità con i suoi azionisti. Dall’anno fiscale 2017 è diventata più attiva anche nella distribuzione di dividendi speciali. All’inizio di questo mese, abbiamo visto JBSS tornare costruttivo ancora una volta, distribuendo un dividendo speciale di 1,5 dollari per azione (in termini di flusso di cassa, ciò costerebbe alla società circa 17 milioni di dollari).

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Vale anche la pena notare che i titoli di base come JBSS tendono in genere ad attrarre investitori in cerca di difesa, in particolare durante i periodi di elevata volatilità del mercato. Come segnalato nel rapporto Lead-Lag, questo settore è in buona salute e dovrebbe riflettersi positivamente su JBSS. Ciò che va a favore di JBSS è anche che la sua sensibilità al benchmark è diminuita rispetto a quella di 4-5 anni fa.

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Per avere un’idea di queste qualità difensive, si può anche considerare di guardare un grafico che misura la forza di JBSS rispetto all’indice S&P 600 Small-Cap; possiamo vedere che all’inizio del 2020, molti investitori a caccia di small-cap si sono rivolti a JBSS, portando il rapporto di forza relativa a livelli record. Tendenze simili si stanno verificando attualmente, con il rapporto di forza relativa che ha dimostrato una solida forza negli ultimi mesi e non troppo lontano dai massimi storici.